他绘制的图表显示了经通胀调整后的当今金价。黄金经通胀调整后的实际价格几乎是自1975年价格开始自由浮动以来均价水平的两倍，非常接近2011年上次狂热期间的峰值。令人惊讶的是，它甚至没有比1979-1980年臭名昭著的黄金泡沫期间的水平低多少。需要补充的是，金价仅在1980年1月的几天里呈抛物线走势，飙升至每盎司850美元，相当于今天的每盎司3400美元。

但这些数字还未考虑到美元指数也在上涨的事实。在其他发达国家，如今每盎司黄金的实际购买力甚至远高于1980年初的水平。例如，以日元和英镑计价的黄金价格，即使经过通胀调整，也比当时的峰值高出约45%。

危险在于，当金价在过去达到如此高位时，随后就会回落。这是因为，众所周知黄金的主要卖点是它只是一种“价值储存手段”，随着时间的推移会“跟上通胀”。因此，投资者在这种水平买入黄金是在进行一场豪赌。

分析师劳德·厄布（Claude Erb）和坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）在一篇新研究论文中警告称：“黄金高企的实际价格预示着未来黄金的实际回报缺乏吸引力。”“从历史上看，当实际金价高企时，在随后的10年里，经通胀调整后的黄金回报率往往较低。”厄布曾担任基金管理公司TCW Group的董事总经理，哈维是杜克大学福库商学院的金融学教授。

有趣的是，美国投资者错过了最新的黄金热潮。世界黄金协会报告称，今年迄今为止，美国投资者一直是黄金ETF的净卖家，卖出额达40亿美元。

有几个明显的原因可以解释这一现象。美国经济蓬勃发展，美国股市繁荣，而且共和**人可能对特朗普在11月入主白宫抱有希望。

盖洛普的调查显示，最后一点很重要，因为共和**的黄金拥趸比民主**的黄金拥趸多出四倍，而许多散户投资者在担心国家陷入困境时就会购买黄金。过去的黄金热潮发生在保守派对卡特**和奥巴马**感到恐慌的时候。

黄金是一种受到主流严重诟病的投资资产，尽管事实证明黄金比10年期美国国债更值得投资。黄金被排斥的部分原因是它似乎不是一种合乎逻辑的投资：它没有主要的功能用途，也不会产生现金流。最好的说法是它是一种货币，而且不受任何国家控制。

目前的主要买家是新兴市场央行，他们想要一种可以替代美元的全球货币。

从目前的水平来看，黄金还能产生良好的回报吗？这将取决于未来与过去的不同。也许会。也许“这次不一样” 。但请记住已故的伟大投资传奇约翰·邓普顿爵士（Sir John Templeton）曾经说过的话：“这次不一样” 是投资中最危险的一句话。